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国金证券股份有限公司杜昊旻近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，持续深耕杭州》，本报告对滨江集团给出买入评级，当前股价为10.95元。

滨江集团(002244)
事件
2023 年 8 月 29 日滨江集团披露 2023 年半年报。 上半年实现营收270.3 亿元，同比+152.8%；实现归母净利润 16.4 亿元，同比增长27.3%。 2023 年二季度单季实现营收 169.4 亿元，同比+275.9%；实现归母净利润 10.8 亿元，同比+1.8%。
点评
营业收入大幅增长，归母净利润符合预期： 1H23 营收大幅增长主要由于结转并表项目比例增加，去年同期并表项目较少； 与之对应的则是合联营项目投资收益的下滑， 1H23 投资净收益 3.7 亿元，同比下降 5.3 亿元。归母净利润增速低于营收增速，主要由于：①1H23 年整体毛利率 18.25%， 较 1H22 下降 2.73 pct； ②基于谨慎原则， 1H23 年计提资产和信用减值损失合计 7.86 亿元（ 1H22为 0.56 亿元）。
销售稳步提升， 回款效率高效： 1H23 年公司全口径销售金额 925.8亿元，同比+35%，居行业第 10 位（较 2022 全年提升 3 位）； 连续多年荣获杭州房企销售冠军。 抓销售促回款， 1H23 年权益销售现金回笼 478.7 亿元， 保持稳健态势。
持续深耕杭州， 土储结构优质： 1H23 年公司新增项目 22 个，其中宁波 1 个，金华 1 个， 南京 1 个， 杭州 19 个， 进一步巩固杭州市场份额；新增总建面 249 万方，权益拿地金额 180 亿元。总土储分布结构优质， 1H23 年末土储总建面 1448 万方，其中杭州占 60%，浙江省内非杭州占比 22%，浙江省外占比 18%。
财务结构稳健， 现金流充裕： 1H23 年公司三道红线稳居绿档，剔除预收款后的资产负债率 55.7%，净负债率 21.5%，现金短债比2.1。 债务结构清晰，仅由银行借款、债券和中期票据构成，其中银行借款占比 76%；综合融资成本 4.4%,较 2022 年下降 20BP；由于上半年销售回款增长，且去年同期集中拿地， 1H23 经营性现金流净额 275.9 亿元，同比+5637%。
投资建议
公司持续深耕杭州，销售规模和利润率有保障，预计业绩将维持较高增速。我们维持公司盈利预测不变， 2023-25 年归母净利润分别为 47.2 亿元、 61.4 亿元和 73.6 亿元，增速分别为 26.3%、 29.9%和 19.9%，公司股票现价对应 2023-25 年 PE 估值为 7.3/5.6/4.7倍，维持“ 买入”评级。
风险提示
土地市场竞争加剧； 杭州市场大幅下行； 其他房企频繁违约

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券金晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利45.65亿，根据现价换算的预测PE为7.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.27。

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