编者按：

(资料图片仅供参考)

为向投资者普及ETF基础知识，增强居民的资产配置能力，招商证券联合全景网共同举办2023年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛。旨在帮助投资者更深入地了解ETF产品的投资特点和优势，同时也为投资者提供一个实践和学习的平台，持续助力行业高质量发展。

7月至10月，招商证券“招财杯”ETF实盘大赛与《拜托了基金》合作走进知名基金公司，聚焦ETF，探讨当下ETF投资趋势和热点机会，旨在帮助投资者更深入地了解ETF产品的投资特点和优势，增强资产配置能力。

Wind数据显示，今年上半年，以成长股居多、中小市值公司扎堆的中证1000指数收涨5.10%，领先同期沪深300与中证500指数。

小盘风格占优的原因有哪些？在热点快速轮动的市场当中，投资者如何捕捉小盘成长机会？招商证券×《拜托了基金》系列直播第四场邀请到了易方达基金指数研究部资深研究员聂启文，带领大家一起探讨《捕捉小盘成长，布局专精特新》。

回顾近两年行情，聂启文表示，整个A股市场以结构性行情为主，但是市场风格不会一成不变，市值轮动是股市显著的现象。投资者可以结合具体的市场环境，合理运用大小盘轮动策略去捕捉一些交易机会。

A股市场持续震荡中小盘风格表现强势

全景网：今年以来，A股市场各大宽基指数涨跌互现，您能否先带投资者复盘一下近两年的行情？

聂启文：其实过去两年没有趋势性行情，整个A股市场以结构性行情为主。

从行业主题维度来看，2022年以煤炭股为代表的周期股收益较好。2023 年至今，TMT以及沉寂了多年的国企、央企板块走势较好。风格维度来看，由于核心资产的回撤，这两年整体上大盘弱于小盘，以中证1000为代表的小盘股走势稍微好于大盘代表沪深300指数。

从这个行情来看，我们应该有这样的共识，市场风格不会一成不变，市值轮动是股市显著的现象，不同市值风格组合的收益表现往往存在显著的单调性。

全景网：今年以来，小盘风格确实表现比较抢眼，其中的缘由有哪些？

聂启文：今年市场小盘风格之所以受到青睐，主要原因有两点：一是宏观的经济基本面复苏回暖，中小企业复苏弹性更大。具体来看，当经济开始触底回升进入复苏周期时，企业盈利增加，业绩回暖，小盘股由于业绩和估值弹性更强，在经济复苏和基本面改善的周期中会有更亮眼的表现。而今年以来，国内制造业和工业生产全面开始复苏，这方面大家应该是有目共睹的。

二是市场的剩余流动性比较充裕，外溢到了小盘股上。从M2和社融数据来看，今年以来，剩余流动性处在比较高的水平，说明资金从实体经济外溢到了金融市场中，而小盘股在流动性充裕的环境下会受资金的关注，通常表现较好。

另外，中证1000指数相关衍生品的推出，补充了市场小盘股衍生工具的空缺，也提升了市场对于这一块的关注度。

全景网：您刚提到市值轮动是股市显著的现象，很多投资者也有疑问，为什么会存在大小盘轮动的现象？我们可以怎么样去观测大小盘股的表现情况？

聂启文：一般来说，我们可以从盈利以及流动性等宏观经济数据来分析。

首先，盈利是主导大小盘风格强弱的关键因素。因此，观察风格间的相对业绩增速趋势，有助于进行风格配置。从最新的分析师一致预期来看（2023年7月25日数据），未来一年，中证1000指数的净利润增速为47%，处在比较高的水平，相比于大盘宽基具备一定的优势。

此外，针对大小盘轮动还可以通过月频公告的宏观经济数据来辅助判断。大盘股占国民经济GDP比重更高，因此，相比于小盘股，大盘股与经济的相关性更高，也更容易受到经济周期的影响，因此关注经济周期有利于我们做一些判断。

其中，流动性环境对股票估值有重要影响。小盘股对流动性的敏感度高于大盘股。当流动性收紧时，大盘股表现更佳，当流动性扩张时，小盘股表现更佳。所以我们可以关注整个流动性的状态。

总体来看，大小盘轮动的现象还是比较明显的，我们可以结合具体的市场环境，合理运用大小盘轮动策略去捕捉一些交易机会。

中证1000为何称为小盘成长股风向标？

全景网：中证1000指数被称为“小盘成长股的风向标”。中证1000是怎么样成为小盘股的代表性指数的？和其他宽基指数之间的区别是什么？

聂启文：中证1000指数选取中证800指数样本以外的、规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，综合反映了中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。沪深300、中证500、到中证1000三者之间是由大到小互不重叠的一个状态，可以说共同形成了A股市场的大小盘风格链条。

从成分股的平均市值分布来看，沪深300指数的平均市值大概是1600亿左右；中证500指数大概是250亿左右；中证1000指数的平均市值在100亿元左右，主要权重集中在50-200亿元之间，因此小市值风格非常明显。

从指数的发布历史来看，沪深300发布于2005年，中证500是发布于2007年，中证1000到2014年才正式发布。

在很久之前，中证500其实就是A股比较有代表性的小盘指数，但随着A股上市公司数量的增加、市值的成长，中证500里面的成分股公司也越来越大了，一些尾部的小公司还没有这类表征性的宽基指数，因此中证1000指数就应运而生了。这几大宽基指数的陆续发布，其实也见证了整个A股市场成长、进化的历程。

全景网：从行业配置来看，中证1000的行业分布非常分散且均匀，为何会有这样的特点？

聂启文：中证1000指数由于其广泛的持股，覆盖了所有31个一级申万行业，十分全面且均衡。这样一个分散化的指数，它的仓位会分散到不同的行业里面，既降低投资风险，又能分享不同行业的收益，降低了因为某个行业的极端波动导致重大亏损，其实说白了就是不把鸡蛋放在一个篮子里。

但另一方面，虽然指数整体来看行业分布非常均衡，但在某一些行业当中，指数权重其实略有超配。目前，中证1000第一大权重行业是医药，权重大约13%；第二是电子，权重大约10%；第三是计算机，权重大约8%。可以看到，在保持均衡行业配置的情况下，中证1000相对超配了一些具有成长性的新经济行业，这也体现了中证1000小市值、高成长的特点。

AI浪潮翻涌不断 如何走出长牛？

全景网：在人工智能浪潮的前期发展阶段中，需要投入大量的资金成本，头部玩家往往容易占据先发优势。因此很多投资者也想知道，在这些中小市值公司当中，您如何看待人工智能产业链的投资价值？

聂启文：人工智能是新一轮科技革命的方向。当然，当下依旧处于初期阶段。不过，我们认为全球一线科技巨头在AI领域的军备竞赛，以及在大模型方向的持续下注，必将极大加速全球AI产业的发展进程。

而参与人工智能投资，需要把握的是产业大趋势和产业大浪潮。在人工智能这轮科技革命中，一定有公司胜出，也一定有公司淘汰。通过指数参与人工智能投资，相对而言是比较容易把握投资机会的；而把握个股的投资难度是很高的。

我们可以回忆一下上一轮互联网浪潮带来的投资机遇。1997-1999年，互联网迅速普及，全球互联网用户数量大幅增长，为网络服务、软件和硬件企业带来了巨大的商机，带来美股一轮互联网牛市。而2000年初，泡沫破裂后深度回调、大浪淘沙，但真正具备大空间和高壁垒的龙头会从业绩兑现中逐渐走出长牛。

因此我们认为，随着产业趋势的演进，除了赛道好、卡位靠前以外，执行力强且持续落地的企业是牛股的关键，也更有机会穿越泡沫起伏走出长牛。

市场轮动加速大小盘均衡配置

全景网：今年热点快速轮动，一是新兴赛道扩散，二是结构化行情比较明显，普通投资者怎么去捕捉小盘成长？您有何建议？

聂启文：从基金规模来看，目前市场上大多数产品偏向大盘、成长风格；小盘属于市场上产品中相对稀缺的风格。前面提到，A股市场是存在大小盘风格轮动的现象的，由于大多数产品都是大盘风格，所以小盘股占优时，大多数基金的表现可能并不佳。

因此对于一些长期持有的投资者，我们可以从资产配置的角度予以关注。从收益率的相关性来看，中证1000指数与其他传统宽基指数的相关性较低，业绩表现上呈现一定程度的分化，因此也可以帮助我们进行一些分散配置和风格交易，扩充我们投资策略的空间。

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